分散投資でもっとも重要なことは、アセットアロケーションです。
どの資産区分にどれぐらいの割合で投資するのかで、投資の正否がほぼ決まってしまうと云われています。
ここでは、ポ－トフォリオによる収益要因分析を具体例で計算してみます。
ベンチマークとして、
収益率８％の株式を５０％保有
収益率２％の債券を５０％保有
とすると、このポートフォリオの収益率は、
８％×５０％＋２％×５０％＝５％
その後、資産配分を変更した場合のポートフォリオを
株式を７０％に変更、その後収益率は１０％に上昇
債券を３０％に変更、その後収益率１％に低下
とすると、このポートフォリオの収益率は、
１０％×７０％＋１％×３０％＝７．３％
になり、収益率は５％から７．３％に増加しますが、それが何による効果なのかは次の分析のとおりです。
株式について、銘柄選択による効果とアセットアロケーションの効果は、
銘柄選択による効果
収益率８％ → １０％、保有比率が５０％なので、
収益率の差（１０％－８％）×５０％＝１％が銘柄選択による効果となります。
アセットアロケーションの効果
株式の保有を５０％から７０％にした効果であり、
保有比率の差（７０％－５０％）×収益率８％＝１．６％がアセットアロケーションによる効果となります。
それぞれの効果の複合要因は（１０％－８％）×（７０％－５０％）＝０．４％
債券については、
銘柄選択による効果
収益率２％ → １％、保有比率が５０％なので、
収益率の差－１％×５０％＝－０．５％が銘柄選択による効果となります。
アセットアロケーションの効果
債券の保有を５０％から３０％にした効果であり、
保有比率の差（３０％－５０％）×収益率２％＝－０．４％がアセットアロケーションによる効果となります。
それぞれの効果の複合要因は（１％－２％）×（３０％－５０％）＝０．２％
以上を合計すると、
株式について
銘柄選択による効果 １％
アセットアロケーションの効果 １．６％
複合要因による効果 ０．４％
債券について
銘柄選択による効果 －０．５％
アセットアロケーションの効果 －０．４％
複合要因による効果 ０．２％
合計すると＋２．３％となります。
つまり、アセットアロケーションを変更したことで収益率が５％から２．３％増加した要因は、上記の６つの効果に分けられ、アセットアロケーションによる効果が大きいことがわかります。